并購估值分析公司常用指南 南京恒聚科學(xué)判斷

股權(quán)價值增加表分析：營業(yè)費用分析

營業(yè)費用是指與公司經(jīng)營活動相關(guān)，但是無法歸入產(chǎn)品或者服務(wù)的費用，包括營業(yè)稅金及附加、銷售費用、管理費用、資產(chǎn)減值損失、營業(yè)外收入和營業(yè)外支出。營業(yè)成本是指構(gòu)成產(chǎn)品或者服務(wù)的成本。營業(yè)費用無法歸入具體的產(chǎn)品或者服務(wù)，而是與發(fā)生的期間掛鉤，記入發(fā)生當(dāng)期的財報，因此也稱為期間費用。請注意，上述營業(yè)費用的分類與標(biāo)準(zhǔn)利潤表存在著差異。標(biāo)準(zhǔn)利潤表中的營業(yè)費用包括營業(yè)稅金及附加、銷售費用、管理費用和財務(wù)費用。

從嚴(yán)格意義上來說，長期股權(quán)投資收益分析應(yīng)當(dāng)基于對被投資單位的財報分析。對于投資者而言，如果上市公司投資了很多被投資單位的話，分析每一家被投資單位的財報不太可能：一是成本太高，二是很多信息無法得到。因此，多數(shù)時候僅僅是分析長期股權(quán)投資收益總額及其趨勢。如果長期股權(quán)投資收益總額巨大的話，是能夠充分收集、整理被投資單位信息進行詳細(xì)的分析。

股權(quán)價值增加值=凈利潤-股權(quán)資本×股東預(yù)期回報率

股東預(yù)期回報就是股權(quán)資金成本。多數(shù)教材會采用資本資產(chǎn)定價模型來計算股權(quán)資金成本。關(guān)于股權(quán)資金成本的問題，我們將在后面估值部分詳細(xì)論述，在此以8%作為股東預(yù)期回報簡化處理。

股權(quán)價值增加值的原理與經(jīng)濟增加值（EVA）一致。國資委在《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》中采用了經(jīng)濟增加值，由于凈利潤沒有考慮股權(quán)資金成本，因此以EVA作為經(jīng)營業(yè)績考核指標(biāo)比凈利潤更加合理。這是國資委考核辦法的重大進步。在該辦法中，以5.5%作為加權(quán)平均資本成本率簡化處理。